スターバックス

背景・要因

• Back to Starbucks 戦略による顧客トラフィック復活：グローバルコンパストア比較可能トランザクション 3% 増、米国 3% 増（前期 -8%）
• 中国：Boyu Capital との合弁設立（60% 出資）により、Q1 第1四半期で資産を「保有目的資産」に分類。減価償却費が減少し、国際セグメント営業益を増加させた一方、無期再投資方針の変更により所得税費用が大幅増加（GAAP 実効税率 61.7% vs 23.6%）
• インフレ圧力：コーヒー価格上昇とタリフが北米・国際セグメントの営業利益率を圧迫。北米営業利益率は 480 ベーシスポイント低下
• 労務費投資：Back to Starbucks 初期段階での人的資本投下。北米では Q1 で 3 店舗、国際では 162 店舗の構造改革関連閉鎖
• 国際セグメント（特に中国）の成長：中国売上 11% 増、コンパストア売上 7% 増による地理的ポートフォリオの多角化

リスク・懸念

• 中国事業の不確実性：Boyu Capital との合弁設立が春の規制当局承認待ちであり、完結時期が未定。スピンオフに伴う統合リスク
• マクロ経済環境悪化：インフレ、金利変動、消費者の裁量支出減少、地政学的不安定性
• 競争激化と価格戦略：新規参入企業や競合の価格引き下げ、プロモーション拡大。消費者行動変化への対応能力
• サプライチェーン・コスト：コーヒー・乳製品・エネルギー価格変動、タリフ・為替変動、物流コスト上昇
• 労務・組織問題：組合活動拡大、労務費上昇、重要人材の離職リスク。Back to Starbucks 実行における組織変更の課題

背景・要因

• グローバル既存店売上4%増（米国3%取引件数+1%平均チケット、国際3%取引件数+2%平均チケット）
• 労働投資による利益率圧迫（北米で260ベーシスポイント）
• 商品原価率上昇（220ベーシスポイント）：コーヒー価格上昇と関税の影響140ベーシスポイント、グローバル製品コスト上昇
• 店舗営業費率上昇（120ベーシスポイント）：北米で160ベーシスポイント、賃金・福利厚生投資が230ベーシスポイント
• 中国事業の固定資産のヘルドフォーセール分類に伴い減価償却・リース費用圧縮（国際セグメントで200ベーシスポイント効果）
• 再投資免除廃止による$266M一時税費用（税率を3,500ベーシスポイント悪化）
• Global Coffee Alliance（Nestlé）売上$73M増加
• 直営店在来売上：米国4%、国際5%、グローバル4%増

リスク・懸念

• コーヒー・乳製品などの商品価格変動と調達可能性の継続的な圧迫（特に関税の影響）
• 組合組織化の取り組みに伴う労務リスク。ただし同社は重大損失リスクは遠隔と判断
• 国際市場（特に中国）での競争激化、現地規制リスク、地政学的不安定性
• 不動産コスト上昇、サプライチェーン混乱、気候変動による極端気象への暴露
• マクロ経済悪化（リセッション、インフレ、金利上昇）による消費減速リスク
• 中国事業切り出し（合弁化）に伴う実行リスク、規制承認リスク
• 「Back to Starbucks」戦略の実行遅延や期待通りの利益改善失敗リスク