10-Q
2026.04.24
金曜
国際スモークフリー事業が好調も、米国ZYN在庫調整・株式評価損がEPSを圧迫。通期の営業キャッシュフロー見通しは約135億ドルと強気維持。
- 売上高は前年同期比9.1%増の101.46億ドル。スモークフリー売上高が24.7%増の43.79億ドルと成長を牽引。
- PMI帰属純利益は24.38億ドル（前年比9.4%減）、希薄化後EPSは1.56ドル（前年比9.3%減）。株式評価損（インド・スリランカ）3.38億ドル（税後）が重石。
- 国際スモークフリー部門の出荷数量は11.9%増の441億ユニット。HTU出荷11.3%増、VEEVが初の四半期10億ユニット超。
- 米国セグメント売上高は30.8%減の6.22億ドル。ZYN出荷が23.5%減。Nielsen推定オフテークは10%成長も在庫調整とプロモーション比較で軟調。
- 営業キャッシュフローは▲3.99億ドル（前年▲3.50億ドル）。高水準の物品税支払いが影響。通期では約135億ドルを見込む。
会社ガイダンス
通期
2026年通期見通し: 総出荷数量（紙巻+スモークフリー）は概ね横ばい、SFP出荷は高単位数成長、紙巻出荷は約3%減。設備投資14〜16億ドル（主にスモークフリー）。営業キャッシュフロー約135億ドル（現行為替レートベース）。実効税率は約21.5%（臨時税事象除く）。業界数量（中国・米国除く紙巻+HTU）は約2%減の見通し。
背景・要因
- 国際スモークフリー：HTU・E-Vaporの好調な数量増と価格改善が寄与。売上高は為替除き15.8%増。
- 国際可燃物：価格改善が数量減少を一部相殺。売上高は為替除き1.0%増。
- 米国：ZYNの流通在庫調整（当期および前期）と前年の低プロモーション活動との価格比較悪化が売上・粗利を圧迫。
- 営業外要因：インド・スリランカの株式投資の時価評価損失3.38億ドル（税後）がEPS▲0.22ドルのマイナス要因。
- 組織再編：2026年1月よりセグメントをInternational Smoke-Free / International Combustibles / U.S.の3区分に変更。米国フットプリント最適化で2,400万ドルのリストラ費用。
リスク・懸念
- ロシア・ウクライナ情勢：ロシア業務の資産約50億ドル（現金約23億ドル含む）に対し、事業売却・権利剥奪・国有化のリスクが存在。
- 米国規制リスク：IQOS ILUMAのPMTA/MRTP承認未了。ZYN関連訴訟（集団訴訟等）が進行中。
- 関税リスク：米国・各国の関税政策が流動的。PMIは「Well-Positioned」としつつも、サプライチェーンや消費者需要に影響を与える可能性に言及。
- 為替変動リスク：対ドルでのユーロ・ロシアルーブルの変動が業績に影響。
- ドイツHTP追加物品税訴訟：控訴審口頭弁論が2026年第3四半期に予定。過年度支払済み7.51億ドルの回収可能性。