ニューモント

背景・要因

• 金・銀の平均実現価格の上昇（金$4,317/oz、銀$50.50/oz）が売上と利益を押し上げ
• 2026年4月の地震に伴うCadiaの一時操業停止が続き、Cadiaの金生産は前年同期比37%減、銅生産も減少
• Cadia停止の影響やアハフォ・サウス、Peñasquitoの低品位により、連結金生産は1,302千オンス（前年同期1,421千オンス）に減少
• Ghanaの投資協定失効（法人税率32.5%→35%、ロイヤルティ枠組み変更）や金価格上昇に連動したロイヤルティ増でコスト上昇
• アハフォ・ノースが2025年Q4に商業生産を開始し新セグメント化されたことで、前年同期との比較可能性が低下
• GEO算出に用いる金属価格を2026年から引き上げたため、他の金属のGEO換算量が減少し、金へのコスト配賦が増加

リスク・懸念

• 金・銅・銀・鉛・亜鉛価格の変動。商品価格の大幅下落はPP&E、棚卸資産、のれん等の減損リスクにつながる
• Cadia等での地質・地熱・水文地質的課題（地震活動による操業停止リスク）
• インフレ、関税・サプライチェーン混乱、地政学的緊張（イラン・ウクライナ・ベネズエラ等の軍事活動）によるコスト上昇
• ガーナのロイヤルティ・税制変更により、金価格が高い局面ほど操業コストが増加する可能性
• 環境関連: Yanacochaの水処理・閉山費用やMidnite Mineの浄化費用が将来増加する可能性
• Cadiaを巡る豪州での集団訴訟（2026年2月提起）、およびKaras訴訟関連の株主代表訴訟・株主代位訴訟
• 豪州税務当局（ATO）による2011年組織再編に関する約A$85百万のキャピタルゲイン課税主張（現在上訴中）

背景・要因

• 金生産増はCadia（Q2の地震後の復旧）、Brucejack（生産性改善・開発速度向上）、Peñasquito（処理量・品位・回収率向上）が寄与。LihirとBoddingtonの計画整備、Yanacochaの採掘順序による減産が一部相殺
• 銅生産は前四半期比+35%とCadia復旧が主因。銀+57%、鉛+22%、亜鉛+68%はPeñasquitoの副産物品位向上による
• CAS/AISC低下は金および副産物の数量増、銅の実現価格上昇が寄与。銀価格下落とディーゼル価格上昇が一部相殺
• AISC低下はCadiaでQ2に計上した一時費用の反動減も寄与（sustaining capital増は押し上げ要因）
• 純利益増は金販売量増と銅実現価格上昇による増収、および鉱業税費用1.13億ドル減
• 金の平均実現価格は4,317ドル/オンス（前四半期比-97ドル）。暫定価格販売の評価益26ドルを含む
• 営業キャッシュフロー減はワーキングキャピタルが4.75億ドル悪化したため（売掛金3.18億ドル、既計上の環境修復費用2.56億ドルの支払い、在庫積み増し1.72億ドルなど）

リスク・懸念

• Lihirではエルニーニョ現象による水供給への影響を注視。年内に深刻化が見込まれ、干ばつがQ4の生産とコストに影響する可能性
• Q4はsustaining capital増と副産物数量減（Peñasquitoの銀生産はQ3の約半分）でユニットコストが上昇見込み。インフレ（油価）や金価格連動のロイヤリティにも感応
• 2027年はコストが上昇傾向。2026年ガイダンスの前提（3%）を超えるインフレ、ディーゼル価格高騰、豪ドルなどの為替、ロイヤリティ負担増、Peñasquitoの銀・鉛・亜鉛減産による副産物クレジット減
• 2027年は金価格が安定すると、既計上の税負債に係る現金納税が増え、ワーキングキャピタルとFCFを圧迫する可能性
• Red Chris Block Caveは開発資本42〜48億ドル（実質ベース、カナダ政府5億カナダドル拠出控除後）。2027年初の投資決定は未了で、FSの最終化・規制・JV承認などに不確実性
• Tanami Expansion 2は前倒しだが商業生産は2027年上半期後半見込み。Cadia PC1-2は地震後の規制承認を経て再開

背景・要因

• Cadiaでの地震イベント（4月）による生産停止と操業ダウンタイムが銅生産（前期比43%減）とコスト増に影響
• Ahafo South、Peñasquito、Yanacochaで計画鉱山順序による品位低下が金生産減少要因
• Lihir、Boddington増産およびPueblo Viejo JVからの出荷で減少分を一部相殺
• ガーナでのロイヤルティ増加、軽油価格上昇がCAS/ozの上昇要因
• 金・銀の実現価格下落が売上と純利益の前期比減少の主因

リスク・懸念

• Cadia地震イベントのような地質学的リスクが将来も操業に影響を与える可能性
• 金価格下落が収益とキャッシュフローに直接影響（$100/oz下落で税前収益$505Mの影響）
• 為替変動リスク（AUD/USD、CAD/USD、MXN/USD感応度あり）
• Yanacocha水処理施設など大規模な原状回復費用（2026年約$850M想定、うち$550MがYanacocha）
• 運転資本の変動リスク - Q2の売掛金・買掛金好転が将来反転する可能性

背景・要因

• 金・銀の平均実現価格が大幅上昇（金+33%、銀+81%）が増収の主因。金価格高騰（Q2平均$4,414/oz）が販売数量減少を補った
• Ahafo North（ガーナ）が2025年第4四半期に商業生産を達成し、新たなreportable segmentとして寄与。Q2だけで30,600万ドルの売上
• Cadia（豪州）で4月14日の地震活動により操業を一時停止。金生産が67%減少しコストが急騰した
• 2025年に実施した非中核資産売却（Porcupine, Akyem等）の影響で販売数量が前年比減少。ただし売却益は前年に計上済み
• ペニャスキート（メキシコ）の採掘順序変更と有機炭素混入により金鉱石品位が低下、生産75%減で単位コストが急増

リスク・懸念

• ガーナの安定協定が2025年末に失効。法人税率が32.5%→35%に、ロイヤルティがスライド制（5-12%）に変更。GSL（成長・持続可能性課徴金）も課税（3%→1%に軽減）
• Cadia地震による操業停止の影響。生産は順次再開し第3四半期に通常水準に戻る見込みだが、第2四半期に在庫評価損を計上
• NGM（ネバダ・ゴールド・マインズ）のJVパートナーBarrickに対し、資源流用（Fourmileへの優先供与）を理由に契約上の検査・監査権を行使。紛争が悪化すればJVに悪影響のリスク
• Lihir（パプアニューギニア）で環境当局から廃油管理に関する新指令。行政レビュー中で操業停止リスクあり
• ガーナで金輸出の遅延事例が発生。GoldBod（金統制機関）への販売義務化など、輸出・外貨規制強化のリスク

背景・要因

• 金価格の大幅上昇：実現平均金価格が$4,900/ozと前期比+$684、前年同期比+$1,951。売上・利益を押し上げた最大要因。
• 銀・銅の副産物クレジット増：銀売上が前年同期比250%増の$658M。副産物クレジットがCASとAISCを大幅に引き下げ。
• コスト管理の徹底：Tanami、Lihir、Peñasquitoでの直接コスト低減、Boddingtonでの在庫積み増し効果、生産性イニシアチブも寄与。
• 前期比の減損減少：Q4 2025のYanacocha Sulfides関連$779M減損に対し、今期はわずか$9M。
• 持分法投資先からのキャッシュ分配：Pueblo Viejoから$167M、Fruta del Norteから$89Mの分配金を受領。

リスク・懸念

• Cadia地震の影響：4月14日にマグニチュード4.5の地震が発生。地下坑内の復旧に約5週間、80%稼働まで時間が必要。第2四半期のCadia生産減少が見込まれる。
• ガーナのロイヤルティ引上げ：ガーナ政府が金価格連動スライド式ロイヤルティ（5〜12%）を施行。Newmont GhanaのAISCに約$185/oz、全体で約$25/ozの影響見込み。通期ガイダンスには未反映。
• 第2四半期のユニットコスト上昇見込み：季節要因により第2四半期は生産量が第1四半期を下回り、サステイニングキャピタル増加、銀生産減少、油価上昇等でAISCは明確に上昇する見通し。
• ブッシュファイア・記録的降雨・計画採掘品位低下：Boddingtonの山火事、Tanamiの記録的降雨と品位低下、Lihir/Cerro Negroの計画メンテナンスが前期比の金生産減少要因となった。

背景・要因

• 金価格急伸：平均実現価格が$4,900/ozと前年比+66%
• 銀価格急伸：平均実現価格が$66.78/ozと前年$30.12/ozから+122%
• 売上増（+$2,297M）の大半は価格要因。数量要因は金・亜鉛が減少（非中核資産売却の影響）
• コスト適用売上原価は前年$2,106M→$1,937Mに減少。売却資産の影響$279Mを除けば、ロイヤルティ増などで増加
• 2025年前半に実施した非中核資産（CC&V, Musselwhite, Éléonore, Porcupine, Akyem等）売却完了の影響で生産量は減少

リスク・懸念

• ガーナ安定協定失効：法人税率が35%に、ロイヤルティが金価格連動の5-12%に変更（2026年1～3月は固定5%適用後、変動制に移行）。GSL（成長・持続可能性税）も1%に軽減（4月～）だがコスト増圧力
• NGM（ネバダJV）におけるBarrickとの対立：NewmontはBarrickによるリソース流用を主張し契約上の検査権を行使中。2026年1月にデフォルト通知を送付
• Cadia（豪州）で2026年4月にM4.5の地震発生。地下採掘を一時中断、第2四半期中の再開を見込む
• Lihir（PNG）で環境当局から廃油管理に関する規制強化。操業に影響する可能性
• ペルーYanacochaの水処理コスト増加リスク。規制順守期限の交渉中も不確実性が大きい