最新: 8-K  ·  2026-07-29

ヒューマナ

Humana Inc.

高齢者向け公的医療保険 Medicare Advantage で UnitedHealth に次ぐ第 2 位の医療保険会社。Medicare に特化したビジネスモデルが特徴。

HUMヘルスケア公式 IR

次回決算予定

2026.11.06 · 金曜

コンセンサス予想

売上予想
6.36 兆円
EPS 予想 (調整後)
-155.2 円

最新四半期

FY2026 Q2· 2026-07-29 発表
売上
6.69 兆円
売上 YoY
+26.2%

前年同期比

売上 QoQ
+3.1%

前期比

EPS (GAAP)
937.9 円
EPS YoY
+27.1%

前年同期比

EPS QoQ
-41.7%

前期比

売上構成

2026-07-29 発表

売上構成比前年比
  • 医療保険6.41 兆円85.2%+25.9%
  • CenterWell (高齢者ヘルスケアサービス)1.11 兆円14.8%+22.6%

指標推移

直近 6 四半期

売上

兆円

売上推移の折れ線チャート6.395.895.3925Q125Q225Q325Q426Q126Q26.69

EPS (GAAP)

円

EPS (GAAP)推移の折れ線チャート1165.8365.9-434.125Q125Q225Q325Q426Q126Q2937.9

営業利益

億円

営業利益推移の折れ線チャート24141073-26825Q125Q225Q325Q426Q126Q22226

フリーキャッシュフロー

億円

フリーキャッシュフロー推移の折れ線チャート1945182-158025Q125Q225Q325Q426Q126Q23002

財務指標

四半期

期間売上高粗利益営業利益純利益FCFEPS (GAAP)
FY2026 Q26.69 兆円+26.2% YoY+3.1% QoQ8,997 億円+14.0% YoY-7.5% QoQ2,226 億円+23.9% YoY-22.5% QoQ1,136 億円+27.3% YoY-41.5% QoQ3,002 億円+58.5% YoY+61.9% QoQ937.9 円+27.1% YoY-41.7% QoQ
FY2026 Q16.34 兆円+23.5% YoY+21.9% QoQ9,493 億円+6.5% YoY+56.6% QoQ2,803 億円-12.9% YoY黒転 QoQ1,895 億円-4.7% YoY黒転 QoQ1,810 億円+380.1% YoY黒転 QoQ1570.7 円-4.6% YoY黒転 QoQ
FY2025 Q45.04 兆円+11.3% YoY-0.4% QoQ5,877 億円-1.0% YoY-18.5% QoQ-1,252 億円赤字拡大 YoY赤転 QoQ-1,233 億円赤字拡大 YoY赤転 QoQ-2,872 億円赤字拡大 YoY赤転 QoQ-1020.8 円赤字拡大 YoY赤転 QoQ
FY2025 Q35.02 兆円+11.1% YoY+0.8% QoQ7,161 億円+8.9% YoY-3.4% QoQ615 億円-45.1% YoY-63.6% QoQ300 億円-59.4% YoY-64.2% QoQ1,285 億円-51.6% YoY-27.7% QoQ249.0 円-59.3% YoY-64.1% QoQ
FY2025 Q25.30 兆円+9.6% YoY+0.9% QoQ7,894 億円+7.2% YoY-13.5% QoQ1,797 億円-3.8% YoY-45.5% QoQ892 億円-19.7% YoY-56.2% QoQ1,894 億円+5.3% YoY+390.3% QoQ738.2 円-19.8% YoY-56.2% QoQ
FY2025 Q15.13 兆円+8.4% YoY+9.9% QoQ8,911 億円+24.3% YoY+45.5% QoQ3,218 億円+62.9% YoY黒転 QoQ1,988 億円+67.9% YoY黒転 QoQ377 億円-4.1% YoY黒転 QoQ1645.8 円+68.6% YoY黒転 QoQ

年次

期間売上高粗利益営業利益純利益FCFEPS (GAAP)
FY2025 FY20.08 兆円+10.1% YoY2.92 兆円+10.3% YoY4,188 億円+5.5% YoY1,840 億円-1.6% YoY581 億円-84.3% YoY1524.2 円-1.4% YoY
FY2024 FY18.24 兆円+10.7% YoY2.65 兆円-4.9% YoY3,969 億円-36.2% YoY1,870 億円-51.5% YoY3,704 億円-19.7% YoY1545.9 円-50.1% YoY
FY2023 FY16.48 兆円+14.5% YoY2.79 兆円+4.7% YoY6,216 億円+5.6% YoY3,855 億円-11.3% YoY4,611 億円-13.7% YoY3098.0 円-9.4% YoY
FY2022 FY13.93 兆円2.58 兆円5,698 億円4,208 億円5,174 億円3311.1 円

提出書類

8-K

2026.07.29

水曜

2Q26は保険利益率が予想通り、通期Adjusted EPSガイダンス「最低$9.00」を据え置きも、GAAP EPSはStar Ratings逆風で下方修正

  • 2Q26 GAAP EPS $5.73（前年 $4.51）、Adjusted EPS $7.61（前年 $6.27）— 増益
  • YTD 2026 Adjusted EPS $17.91（前年 $17.85）とほぼ横ばい
  • Insurance segment 2Q26 給付比率 91.2%（マネジメントガイダンス「91%超」に一致）
  • 通期Insurance給付比率ガイダンスは92.75%±25bpで据え置き
  • Individual Medicare Advantage会員数は前年比約25%増の見通しを維持

会社ガイダンス

通期

2026年通期：Adjusted EPSは「最低$9.00」で据え置き（前年$17.14から減少見込み）。GAAP EPSは従来の「最低$8.36」から「最低$6.52」に下方修正。Insuranceセグメント給付比率ガイダンスは92.75%±25bpを維持。Individual Medicare Advantage会員数は前年比約25%増の見通し。減益の主因はBY2026のStar Ratings逆風（対策後の純額）。

背景・要因

  • Star Ratingsの逆風（BY2026向け品質ボーナス減）がAdjusted EPSの前年比減少要因として明記
  • CenterWell Senior Primary Care患者数がYTDで130,900人増（27%増）と拡大継続
  • イリノイ州Medicaid契約を新規獲得（2027年1月稼働予定）、CenterWellとMedicaidの戦略的拡張を継続

リスク・懸念

  • Medicare Advantage Star Ratings低下：2025年格付けで4-star以上プランが大幅減少。訴訟は棄却され控訴中だが、成功の保証なし。格付け低下は2026年のCMS品質ボーナス支払いに悪影響
  • 給付費見積りの不確実性：請求パターンや医療費トレンドの変化にセンシティブで、積立金が不十分となるリスク
  • 政府契約リスク：CMSのリスク調整モデル変更やRADV監査最終規則による既収保険料の事後的回収リスク
  • 情報システム・サイバーセキュリティリスク：AI/ML含むシステム障害やデータ漏洩が事業に悪影響を与える可能性

原文

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10-Q

2026.07.29

水曜

Medicare会員急増で売上26%増も、Star Ratings逆風と新規会員の高コストで保険収支率悪化、EPSは増益

  • Q2 2026 売上高 $40.9B（前年同期比+26.2%）、保険料収入 $38.8B（同+26.4%）— Medicare会員数の大幅増加が牽引
  • Q2 2026 希薄化後EPS $5.73（前年Q2 $4.51から+27.1%）、純利益 $694M（同+27.6%）
  • 保険収支率（Benefit Ratio）91.1%（前年Q2 89.7%から140bp悪化）— Star Ratings収入減少と新規会員の高コストが響く
  • 営業費用比率（Operating Cost Ratio）9.8%（前年Q2 11.0%から120bp改善）— スケールメリットとコスト削減施策が奏功
  • Medicare会員数は前年同期比+35.3%の1,113万人、MaxHealth買収（$908M）やP-Capsなどの資本施策を実施

背景・要因

  • 保険料収入増加: Individual MA会員+23.4%（約645万人）、Group MA+27.6%、PDP+62.6%の大幅会員増と、MAベンチマーク増額・IRAによるPart D直接補助金増が寄与
  • 保険収支率悪化: BY 2026 Star Ratingsの逆風（収入減少）、直近AEP/OEPで獲得した新規会員が既存会員より高コスト（高Benefit Ratio）、前年度比で過去の医療費積立の好影響額が減少
  • 営業費用比率改善: Medicare会員増によるオペレーショナルレバレッジ、前年のコスト削減・生産性向上施策（Value Creation Initiatives）の効果、戦術的コストカットと変革プログラムの進捗
  • CenterWell外部収入+32.4%: ペイヤー・アグノスティックな顧客基盤拡大（主にプライマリーケア事業、直近買収効果）が寄与、ただしv28リスクモデル改定の最終年度が部分的に相殺

リスク・懸念

  • CMS RADV監査（リスク調整データ検証監査）の最終規則に係る訴訟 — FFS Adjuster（影響調整係数）廃止を巡る争いが継続中（第5巡回区控訴審）。結果次第で過去のMA契約に遡及的な支払い遡及が生じる可能性
  • Star Ratings訴訟: 2025年Star Ratingsの判定に不服として控訴中（第5巡回区控訴審）。低いStar Ratingsは収入減少・保険収支率悪化につながる主要因
  • DOJによるキータム訴訟（eHealth関連）への部分介入：第三者エージェントへの手数料支払いを巡る連邦民事訴訟。結果によっては評価損や制裁金の可能性
  • インフレ抑制法（IRA）のPart D給付設計変更に伴う不確実性、および将来の規制変更やメディケア支払い率引き下げのリスク

原文

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10-Q

2026.04.29

水曜

保険料収入23.6%増も医療費比率悪化で増収減益。BY2026 Star Ratings逆風と新規加入者の高コストが重石に。MaxHealth買収でセンターウェル事業拡大継続。

  • 売上高は前年同期比23.5%増の$39.6B。保険料収入が$30.5B→$37.7B（+23.6%）と大きく伸び、Medicare会員の純増（Individual MA +22.6%、PDP +58.7%）とMAベンチマーク引き上げが寄与。
  • 純利益は$1,186M（前年$1,244M）と4.7%減。希薄化後EPSは$9.83（前年$10.30）。利益率の低下はベネフィット比率が87.0%→89.4%と240bp悪化したことが主因。
  • 保険セグメントの営業利益は$1,574M→$1,435Mと8.8%減。BY 2026 Star Ratingsの収入逆風、新規加入者の高ベネフィット比率、前期比で縮小した下方引当金改善（$477M→$389M）が重荷。
  • CenterWellセグメントの外部サービス収入は32.0%増の$1,428M。MaxHealth買収（対価$908M）などプライマリケア事業の拡大が牽引。ただし営業利益は26.3%減の$289M。v28リスクモデル改定の最終年度影響とMaxHealth統合コストが圧迫。
  • 営業CFは$1,254Mと前年$331Mから大幅改善。IBNR残高増加など運転資本の好転が寄与。3月に$1.0Bの劣後社債を発行し、総資産は$55.3Bに拡大。

背景・要因

  • 保険料収入の+$7.2BはMedicare会員数の大幅増（Individual MA +22.6%、Group MA +27.3%、PDP +58.7%）とMAベンチマーク引き上げ、IRAによるPart D直接補助金増が要因。BY 2026 Star Ratings逆風で一部相殺。
  • ベネフィット比率の240bp悪化は(1) Star Ratings逆風、(2) AEP/OEPで獲得した新規加入者の平均的な高コスト体質、(3) 前年比で縮小した下方引当金改善（$477M→$389M）の3点が原因。
  • 運営コスト比率は10.6%→10.2%と改善。コスト削減・生産性向上イニシアチブの効果と収入増によるオペレーティングレバレッジが寄与。
  • CenterWellの営業利益減少はv28リスクモデル改定の最終年影響、MaxHealth買収関連コスト、スペシャリティ薬局の数量増に伴う高コスト構成の変化による。

リスク・懸念

  • CMS RADV監査の最終規則（FFS Adjuster廃止）を巡る訴訟（Humana v. Kennedy）が第5巡回区控訴審係属中。Humana側が一審勝訴したが、政府が控訴。結果次第で過去のMA支払いに遡及的影響が生じる可能性。
  • BY 2026 Star Ratings逆風が収益を圧迫。Star Ratings訴訟も控訴審係属中で、不透明感が続く。
  • Medicare Part Cリスク調整データに関するDOJの情報提供要請に対応中。False Claims Actに基づくクイ・タム訴訟も提起されている。
  • IRA（インフレ抑制法）によるPart D給付設計変更が継続的に事業モデルに影響。2025年から段階的に導入された自己負担上限等の影響が続く。

原文

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8-K

2026.04.29

水曜

1Q26はガイダンス上限の好決算も、スター評価逆風で通期GAAPガイダンスを下方修正。Adjusted EPS見通しは据え置き

  • 1Q26 GAAP EPS $9.83（前年同期$10.30）、Adjusted EPS $10.31（前年同期$11.58）— 会社の四半期ガイダンス（通期Adjusted EPSの約110〜115%）の上限で着地
  • InsuranceセグメントGAAP給付比率（ベネフィットレシオ）89.4%、マネジメントガイダンス「90%弱」をやや上回る。通期給付比率ガイダンスは92.75%±25bpで据え置き
  • 個別MA（メディケア・アドバンテージ）会員数は前年比約25%増の見通しを据え置き。新規加入と定着率改善が寄与
  • CenterWell Senior Primary Careの患者数が前期比110,500人（22%超）増加。MaxHealth買収により約59,000人・54センターを追加
  • 州委託事業（state-based contracts）会員数が約50,000人増加。ミシガン・イリノイ・サウスカロライナで新プログラム開始

会社ガイダンス

通期

2026年通期: GAAP EPS「最低$8.36」（従来の「最低$8.89」から下方修正）。Adjusted EPSは「最低$9.00」で据え置き。前年比減収はスター評価の逆風（Bonus Year 2026）を一部緩和策で相殺する見通し。Insuranceセグメント給付比率は92.75%±25bpを据え置き。個別MA会員数は前年比約25%増を見込む。

背景・要因

  • 1Qの給付比率が想定より良好だったことがAdjusted EPSのガイダンス上限着地に寄与
  • MaxHealth買収によりCenterWell部門の患者数が前期比22%超増加
  • MA会員増加は新規販売と顧客中心の給付戦略・サービス改善による定着率向上が要因
  • 州委託事業の新プログラム開始が会員数増加に貢献

リスク・懸念

  • スター評価（Star Ratings）低下による2026年度のCMS品質ボーナス支払い減少リスク。訴訟中だが結果は不透明
  • 保険商品の適切な設計・価格設定ができず保険料が医療費をカバーできないリスク
  • CMSリスク調整モデル変更やRADV監査最終規則による支払い遡及的回収リスク
  • 政府Healthcare事業への依存度が高く、規制変更や支払い率の不確実性に晒される
  • データセキュリティ・サイバー攻撃・AI/MLシステム障害による事業中断リスク

原文

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