ドミノ・ピザ

背景・要因

• サプライチェーン売上は注文数量の増加と、店舗向けフードバスケット価格の2.2%値上げで増加
• 米国・国際ロイヤルティ収入は過去4四半期の純店舗増加により増加
• 米国直営店売上は2026年第2四半期の一部市場のフランチャイズ転換により減少
• EPS増加は増益に加え、過去4四半期の自社株買いによる希薄化後株式数の減少による
• フリーキャッシュフローは広告活動の支払い時期・金額や運転資産負債の変動で減少（$4.598億、前期$4.956億）

リスク・懸念

• 既存店売上成長の著しい減速（米国+5.2%→+0.3%、国際+1.7%→+0.2%）
• 為替変動が国際フランチャイズロイヤルティ収入に与える影響（第3四半期は$0.2百万のマイナス）
• 多額の負債と将来の借り換え・条件再交渉に伴うリスク、格下げの影響
• チーズをはじめとする食材・燃料・人件費などのコスト上昇や人手不足
• 競争激化（フードデリバリー市場、第三者注文プラットフォーム）、消費動向や景気の不確実性、サイバー・AI関連リスク

背景・要因

• 供給網売上の増加：注文数量の増加とフードバスケット価格の2.2%上昇（推定+17百万ドルの押し上げ）
• フランチャイズ・ロイヤルティ増：過去4四半期の店舗純増による平均店舗数の増加（米国ロイヤルティ+5.4%、国際+6.6%）
• 米国直営店売上の25.8%減：2026年第2四半期の77店リフランチャイズ（バージニア・ミシガン）による店舗数の減少
• 供給網マージン改善：調達効率化（フードコスト0.7pt低下）と人件費率の低下（0.5pt）
• 直営店マージン悪化：フードバスケット価格上昇による食材費、賃金上昇による人件費、保険費用の増加
• 一般管理費の増加：2026年第2四半期のWorldwide Rally費用とコンピュータ費用（前年の組織再編関連退職金約5百万ドルが剥落）
• その他収益の悪化：DPC Dash投資の評価損2.5百万ドル（3四半期累計20.9百万ドル）
• 支払利息純額の増加：現預金の利息収入減少と加重平均借入金利の3.8%→3.9%上昇

リスク・懸念

• 2018年9.25年債と2017年10年債（合計約1.32億ドル、想定返済期限2027年7月）は借り換えが必要で、現行ベンチマーク金利ベースではより高い金利での借り換えを見込む。返済・借り換えができなければ少なくとも年5%の追加利息が発生し、証券化キャッシュフローが債務返済に回される
• SEC証券化債務には最低デットサービス・カバレッジ比率1.75倍などの財務・非財務コベナンツがあり、不遵守時は加速返済の可能性
• 2025年変動金利ファンディング・ノートはSOFR連動のため、金利上昇局面で利息負担が増加しうる
• 食材（特にチーズ）・燃料・人件費・保険などのコスト上昇、労働力不足、為替変動、競争激化、テクノロジー／AI関連の消費者行動変化などのリスクを開示（2025年10-Kから重大な変更なし）
• 第3四半期の既存店売上が米国+0.3%、国際+0.2%と低く、前年の高い比較基数が重荷になっている

背景・要因

• サプライチェーン収益増加：食品バスケット価格が前年比+2.2%上昇、加えて注文数量増
• フランチャイズロイヤルティ収入増：米国はフランチャイズ店舗数の純増、国際は店舗増に加えて為替のプラス影響$1.1M
• 営業費用増加要因：2年に1度のWorldwide Rally関連費用が発生
• 自社株買い：第2四半期に443,917株（$156.2M）を買い取り、EPS押し上げに寄与

リスク・懸念

• 米国QSR業界全体の消費者需要圧力が継続している点（CEOが言及）
• 国際事業における為替変動リスク（営業利益に$1.1Mのプラス影響があったが、逆方向に働くリースあり）
• Safe Harbor声明に記載された多岐にわたるリスク要因（多額の負債、競争激化、食料品・燃料価格変動、人材不足など）

背景・要因

• 供給チェーン売上は注文数量増と店舗向けフードバスケット価格改定（+2.2%）により6.5%増加
• 米国フランチャイズロイヤルティ収入は過去4四半期の店舗純増により5.1%増加
• 国際フランチャイズロイヤルティ収入は店舗成長と為替のプラス影響（約110万ドル）で6.0%増加
• 米国自社店舗売上はリフランチャイズ（77店舗を売却）の影響で11.5%減少
• 自社店舗の粗利率は人件費上昇（+1.0pt）と保険コスト増で4.2pt悪化

リスク・懸念

• 国際既存店売上は0.1%減少と減速傾向（前年+2.4%→▲0.1%）
• 米国既存店売上は0.1%増とほぼ横ばいで、客数増加はチケット単価低下で相殺
• DPC Dash（中国）の株価下落に伴う投資評価損計上の継続リスク
• 約48.8億ドルの有利子負債を抱え、金利上昇環境で利払い負担増加のリスク
• 食材・人件費・保険コストの上昇が自社店舗収益性を圧迫

背景・要因

• 売上増加の主因はサプライチェーン収入の増加（フードバスケット価格が前年比+2.6%上昇）ならびにグローバルフランチャイズロイヤルティ・広告収入の増加
• 営業利益増加はフランチャイズロイヤルティ増加、サプライチェーンの粗利益増、および航空機売却益$7.8M（税前）が寄与
• 純利益・EPS減少の主因はDPC Dash（中国事業）に係る評価損$30.0M（税前未実現損失）。前年同期は$24.0Mの評価益だった
• フリーキャッシュフローは$147.0M（同▲10.6%）。営業資産・負債の変動がマイナスに作用

リスク・懸念

• マクロ経済・競争環境の激化（CEO発言より）
• 為替変動リスク：国際フランチャイズロイヤルティ収入に影響。第1四半期は$3.6Mのプラス影響があったが、今後は逆方向に振れる可能性
• 国際既存店売上高の減速（前年+3.7%→▲0.4%）
• DPC Dash（中国）への投資評価損益のボラティリティ
• 食材コスト・人件費・燃料費・保険料などのコスト上昇リスク（Safe Harbor記載）
• 多額の借入金依存（レバレッジ比率4.3倍）。格下げリスク、金利上昇リスク

背景・要因

• U.S. Company-owned店舗売上高は $82.1M（▲10.4%）－メリーランド市場のフランチャイズ化（2025年5月）による店舗数減少が主因。既存店は+1.5%と改善
• Supply Chain収益は食品バスケット価格改定（+2.6%）と注文量増加で増収も、商品ミックス変化で一部相殺
• 国際 franchise ロイヤルティは為替のプラス影響 $3.6M と店舗純増が寄与。既存店売上は▲0.4%と減速
• U.S. Company-owned店粗利率は 12.2%（前年同期 16.0%）に低下。食品コスト+0.7pt、人件費+1.3pt、保険費用増が圧迫

リスク・懸念

• 国際既存店売上が▲0.4%とマイナスに転じ、国際事業の減速リスクが顕在化
• DPC Dash（中国）株価下落による評価損リスク。同社はHK Exchange上場で株価変動が直接P/Lに影響
• 多額のレバレッジ負債（長期債務 $4.88B）。金利上昇環境で利息負担増加リスク
• U.S. Company-owned店の粗利率低下（人件費・保険費上昇）。フランチャイズ比率は高いが直営店収益性悪化が継続